Hoe diep corrigeert de cryptomarkt?

De eerste handelsweek van de spot bitcoin ETF’s zit erop. Analisten noemen het een groot succes, en ook deze handelsweek schrijven de ETF’s indrukwekkende cijfers. Toch is de bitcoinprijs flink gedaald. Gaat bitcoin een langere correctie tegemoet?

Deze Weekly in het kort:

• Markt: De Amerikaanse ETF’s zagen in de eerste acht handelsdagen meer dan 1 miljard dollar aan instroom. Toch daalt de bitcoinkoers. Het is niet gek dat we een correctie zien na een stijging van 80% in drie maanden tijd.
• Nieuws: In de VS is een betekenisvolle rechtszaak van start gegaan tussen de SEC en Coinbase. Diverse analisten verwachten dat de SEC aan het kortste eind trekt. Dat zou voor de Amerikaanse cryptosector een opluchting zijn.
• Achter de schermen: Heb je ons webinar ‘Een vooruitblik op 2024: wat zijn de verwachtingen voor de cryptomarkt en de fiscale wetgeving?’ met BDO gemist? Bekijk het webinar terug via YouTube.

Cryptomarkt

De afgelopen dagen was er opnieuw veel aandacht voor de Amerikaanse spot ETF’s. De twee grootste nieuwkomers, de ETF’s van BlackRock en Fidelity, hebben inmiddels allebei meer dan 30.000 bitcoin in de kluis, wat ze beide een waarde boven de 1 miljard dollar geeft. Dat zijn uitzonderlijke prestaties voor ETF’s die pas net twee weken bestaan.

Vermoedelijk komt een flink deel van de instroom in de negen nieuwe ETF’s nu nog van beleggers die hun posities herordenen. Zo verplaatst ARK Invest elke dag wat van BITO, een bitcoin futures ETF uit 2021, naar z’n eigen spot ETF. Maar de meeste aandacht gaat naar GBTC, het naar een spot ETF omgezette fonds van Grayscale.

Die begon zijn leven als ETF met 619.162 bitcoin in de kluis. Na acht handelsdagen staat de teller op 536.695 bitcoin, een uitstroom van een dikke 85 duizend stuks. Dat beleggers uit GBTC weg willen is begrijpelijk. De beheerskosten zijn met 1,5% veel hoger dan de 0,25% van BlackRock. Ook is dit het eerste moment sinds voorjaar 2021 dat beleggers hun aandelen kunnen verkopen zonder hoge korting te moeten incasseren.

In die laatste groep vinden we ook curatoren die de GBTC-aandelen uit de boedel van de hand doen. Zo meldt Coindesk dat FTX voor ongeveer 1 miljard dollar aan GBTC-aandelen heeft verkocht. Ook in de afwikkeling van het faillissement van Genesis zouden GBTC-aandelen verkocht kunnen worden.

Toch staat er, als we de in- en uitstroom van alle ETF’s bij elkaar optellen, een instroom van meer dan een miljard dollar onder de streep. Gegeven de uitzonderlijke uitstroom bij Grayscale is dat verrassend goed. 

Dat zou je niet zeggen als je kijkt naar de stemming onder cryptobeleggers de afgelopen dagen, die was ronduit somber. De koers van bitcoin daalde zo’n 15% van 47.000 dollar rond de lancering van de ETF’s naar 40.000 dollar nu. Dat is vooralsnog een bescheiden correctie.

Als je van een afstandje kijkt, dan zou je denken dat bitcoinbeleggers weinig reden tot klagen hebben. De koers is namelijk nog altijd 50% hoger dan drie maanden geleden en twee keer zo hoog als een jaar terug. En koersschommelingen van 10-20% in een week zijn heel gebruikelijk.

Toch is de zorg terecht. De aanwijzingen stapelen zich op dat we een wat langere correctie tegemoet gaan. We zitten in het laatste stuk van de weekly cycle, en daarin is het heel gebruikelijk dat een maandenlange periode van stijging wordt afgerond met een terugtrekkende beweging van meer dan 25%.

De grafiek hierboven kijkt van dichtbij naar de koers. We zitten onderin het prijsbereik van december, met een ondergrens op 40.000 dollar. Ook hebben we de stijgende trend van november verloren.

De grafiek hieronder kijkt van grotere afstand naar de koers. Elke staafje is een week. De huidige week duikt nu duidelijk onder het 10-weekse gemiddelde. De momentum-indicator onderaan vertelt dat we het zwakkere deel van de huidige weekcyclus ingaan.

De markt kan daar op twee manieren invulling aan geven: een stevige daling, waarbij we zomaar op koersen rond de 33.000 dollar kunnen uitkomen, of een langere periode zijwaarts. Voor een spoedige uitbraak naar boven moet de markt tegen het natuurlijke ritme in gaan. Dat zou uitzonderlijk zijn.

Nieuwsoverzicht

Gedurende de week verschoof de aandacht voor de op 10 januari gelanceerde bitcoin ETF’s meer en meer naar de achtergrond. Op de voorgrond verscheen een belangrijke rechtszaak tussen Coinbase en de Amerikaanse toezichthouder SEC.

De rechtszaak draait om de vraag of Coinbase illegaal opereert als effectenbeurs. De SEC beschuldigt Coinbase ervan ten minste 13 cryptoactiva te verkopen die als effecten beschouwd moeten worden. Als de SEC gelijk krijgt, heeft dit grote gevolgen voor de Amerikaanse cryptosector. Met zo’n uitspraak op zak zou de toezichthouder een groot deel van de cryptomarkt kunnen classificeren als effect en als zodanig kunnen reguleren.

Om die reden weigert Coinbase te schikken en kiest het voor de aanval als beste verdediging. De eerste slag draait om de vraag of de SEC überhaupt het mandaat heeft om de zaak te starten. Coinbase vindt van niet, stelt dat de toezichthouder ver buiten zijn boekje treedt, en wil dat de hele zaak van tafel geveegd wordt.

Beide partijen hebben woensdag voor de rechter hun argumenten op tafel gelegd. De rechter was volgens verslaggevers scherp en goed ingelezen, en gaf de indruk te twijfelen over het handelen van de toezichthouder. De Wall Street Journal omschreef het naderhand pakkend: “Judge Questions SEC’s Claim to Regulate Coinbase”.

Elliott Stein, als juridisch specialist en analist werkzaam bij Bloomberg, verwacht dat de rechter de door de SEC aangespannen zaak geheel verwerpt. Op X (voorheen: Twitter) schreef Stein dat hij de rechtszaal in ging met de verwachting dat tenminste een deel van de claims van de toezichthouder overeind zou blijven. Hij verliet de rechtbank met de verwachting “dat Coinbase volledig ontslag wint”.

Als dat zo is, krijgt de SEC opnieuw een pijnlijke rechtszaak voor de kiezen. Dat zou niet alleen gevoelig liggen, maar ook concrete gevolgen hebben voor andere zaken die door de toezichthouder zijn gestart. De uitspraak wordt nog voor de zomer verwacht.

Het overige nieuws:

• Meer dan 20 bitcoinminers voorkomen dat methaan in de atmosfeer belandt. De bedrijven produceren 1,2% van alle rekenkracht, en neutraliseren tegelijkertijd 7,3% van de uitstoot van het gehele netwerk. Dat komt omdat methaan een zeer potent broeikasgas is, volgens IPCC 84 keer krachtiger dan koolstofdioxide. Op dit moment is er geen andere industrie die op deze manier zijn externaliteiten beheerst en reduceert.
  
  
• Trezor heeft bekendgemaakt dat persoonsgegevens van 66.000 klanten zijn buitgemaakt door criminelen. Het gaat om de namen en e-mailadressen van klanten die sinds december 2021 contact hebben gehad met de online klantenservice van Trezor. Krijg je ongevraagd e-mail van Trezor? Hou er dan rekening mee dat het om phishing gaat. De tegoeden van Trezor-gebruikers zijn niet in gevaar geweest.
  
  
• 24% minder ontwikkelaars actief in de cryptosector dan vorig jaar. Dat blijkt uit het meest recente Developer Report van Electric Capital. Toch zijn de analisten allesbehalve somber: “het meest waardevolle segment, ontwikkelaars die langer dan twee jaar in de sector actief zijn, groeide gestaag door”. Een kwart van alle ontwikkelaars komt uit de VS. Sinds 2018 verloor die 14% van het marktaandeel.