Zachte landing, ongeruste markt

Terwijl de zomer ten einde loopt, brengt Jerome Powell met één toespraak de financiële wereld in beweging. Zijn boodschap? De rente gaat op basis van gunstige data omlaag. Dit “zachte landing”-scenario klinkt goed voor beleggers, vooral voor risicovolle markten zoals crypto. Maar is deze draai echt een zegen voor de cryptomarkt? Daarover meer in deze Weekly!

Deze weekly in het kort:

• Markt: De maand augustus sloten we af met een koers iets boven de 59.000 dollar. De zevende maand op rij boven deze koers. In de hele bullmarkt van 2021 kwam dat maar één keer voor.
• Nieuws: De familie Trump zet zichzelf in de schijnwerpers met de bouw van een nieuw DeFi-platform. Maar of dat een verstandig idee is? Het lijkt de zoveelste manier om hun populariteit en bekendheid te gelde te maken.
• Achter de schermen: Blijven we bij Amdax continu innoveren om onze klanten beter te bedienen met nieuwe oplossingen. Daarom introduceren we met trots Novelist, onze nieuwe vermogensbeheerdienst voor de nieuwe generatie beleggers.

Marktupdate

Elk jaar aan het eind van de zomer vliegen centrale bankiers vanuit de hele wereld naar Jackson Hole, een klein plaatsje in de Amerikaanse staat Wyoming. Ze praten achter gesloten deuren met elkaar, maar zien de conferentie ook als een mooi moment om via de internationale pers de wereldbevolking toe te spreken.

De preek van Powell is – zoals het een goede preek betaamt – in drie punten samen te vatten:

1. We zijn tevreden met de inflatiecijfers en verwachten dat ze netjes verder dalen naar ons doel.
2. De arbeidsmarkt is duidelijk niet meer oververhit, en het is niet wenselijk dat hij verder afkoelt.
3. Daarom is de tijd aangebroken om het beleid aan te passen. De rente gaat dalen, de snelheid en de timing hangen af van de data die binnenkomt.

“The Powell pivot is complete”, zei WSJ-verslaggever Nick Timiraos. Volgens hem markeert de speech het draaipunt van de rente lang hoog houden naar een periode van renteverlagingen.

“Powell delivered this morning the official pivot at Jackson Hole. His message was clear: Mission Accomplished”, schreef Alex Krüger. Hij heeft het over de missie van het bestrijden van de inflatie zonder de economie in een recessie te brengen. De zachte landing.

Dat is een relevant punt, omdat niet elke soort renteverlaging gunstig is voor risicobeleggingen. Vaak wordt het begin van een nieuwe serie renteverlagingen afgedwongen door een ernstige verzwakking van de economie of problemen met de stabiliteit van het financiële systeem. Dat is beslist geen wind in de rug voor risicobeleggingen.

Powell is duidelijk: daar is hier geen sprake van. Wat hem betreft zien we hier een zachte landing en een goedaardige renteverlaging om die zachte landing te begeleiden. Dat is een zeldzame soort renteverlaging die gunstig is voor financiële markten.

De grafiek hieronder laat zien hoe dat werkt. De rente daalt dan mee met de inflatie, zodat de economie niet onnodig hard wordt afgeremd. Als de markt blijft geloven in een zachte landing, dan is het ruimere monetaire beleid de komende maanden wind in de rug voor alle risicobeleggingen, en dus ook de cryptomarkt.

De draai van Powell heeft nog niet geleid tot het einde van de correctie op de cryptomarkt. De afgelopen zeven maanden hadden allemaal een slotkoers tussen 59.000 dollar en 72.000 dollar. In de hele bullmarkt van 2021 zagen we maar één keer een maandslot in deze zone, de rest zat eronder. 

Augustus was met iets boven de 59.000 dollar wel de zwakste in de reeks. Toch ligt het slot nog boven het 10-maandse gemiddelde, die de afgelopen acht jaar de koers behoorlijk scherp door de bull- en bearmarkt heen begeleidde. Alleen eind 2019 en begin 2020 zakte de koers erdoorheen, terwijl daarna de bullmarkt verder ging.

De momentum-indicator onderin staat nog op groen, al is de kracht aan het afnemen. Een einde van de correctie in september of oktober zou voorkomen dat we in het rood belanden.

Deze correctie begint daarmee steeds meer gelijkenissen te vertonen met de zijwaartse periode in de zomer van 2023. Toen zat de koers meer dan zeven maanden gevangen tussen de 25.000 dollar en 32.000 dollar. In oktober kwam er een einde aan met een reeks snelle stijgingen naar boven de 40.000 dollar in december en boven de 70.000 dollar in maart.

Ook het sentiment toont gelijkenissen met vorig jaar. Toen begonnen we opgelucht over het einde van de bearmarkt en eindigden met een mix van twijfel, ongerustheid en verveling. Er was zo veel goed nieuws, en toch bleef de koers maar hangen. Nu zien we een vergelijkbaar verloop van emoties. We begonnen met optimisme en opwinding over de ETF’s en de all-time high en zien nu opnieuw de twijfel en ongerustheid toeslaan.

De geschiedenis herhaalt zich nooit precies, maar ook dit jaar zien we in het vierde kwartaal wat gunstige krachten bij elkaar komen. Ruimer monetair beleid en seizoenswerking op de cryptomarkt bijvoorbeeld. Het vierde kwartaal is in de afgelopen 12 jaar het sterkste kwartaal geweest. Dat geeft beslist geen garantie, maar zonder betekenis is het ook niet.

Nieuwsoverzicht

Een jaar of twintig geleden voerde Yale-econoom Keith Chen een fascinerend experiment uit waarbij hij kapucijnaapjes introduceerde tot het concept van geld. Het idee was simpel: de aapjes kregen plastic tokens waarmee ze voedsel konden kopen. Al snel begrepen de apen hoe het systeem werkte. Ze leerden niet alleen dat verschillende soorten voedsel verschillende prijzen hadden, maar ook dat prijzen konden fluctueren. Net als mensen reageerden ze rationeel op veranderingen in rijkdom en prijzen, maar als het ingewikkelder werd — zoals bij het nemen van risico’s — bleken ze dezelfde irrationele fouten te maken als wij.

Wat het onderzoek nog opmerkelijker maakt, is hoe snel de apen hun nieuwe “valuta” voor van alles en nog wat gingen gebruiken, zelfs voor dingen die de onderzoekers niet hadden verwacht. Ze begonnen het geld niet alleen voor eten te gebruiken, maar ontdekten ook dat ze het konden ruilen voor andere diensten, inclusief seks. Dit laat zien dat zodra er iets verhandelbaar is, er altijd iemand zal zijn die het wil verhandelen. Een inzicht dat niet alleen voor apen, maar ook voor mensen geldt.

Als zelfs apen begrijpen dat alles verhandelbaar is, wat zegt dat dan over ons? In de wereld van crypto en DeFi (decentralized finance) zien we hetzelfde gedrag. Mensen zijn bereid om alles te verhandelen, van obscure tokens tot digitale eigendommen, ook al begrijpen ze de risico’s nauwelijks. De drang om te handelen is diepgeworteld, of het nu gaat om apen die met tokens spelen of mensen die in de laatste memecoin stappen.

Dit brengt ons bij een nieuw project van familie Trump. Die werkt onder leiding van zonen Eric Trump en Donald Jr. aan een nieuw DeFi-platform, World Liberty Financial. Het platform belooft het bancaire systeem uit te dagen en gelijkheid in financiële toegang te creëren. Maar laten we eerlijk zijn: de vraag rijst of dit niet gewoon een nieuwe manier is om bekendheid en populariteit te gelde te maken. Net zoals de apen in hun impulsen verstrikt raakten, lijkt het erop dat het gebruik van Trumps naam in de cryptowereld hetzelfde effect heeft op beleggers.

Is het dan een goed idee dat oud-president Trump zijn bekendheid hiervoor inzet? Waarschijnlijk niet. In een wereld waar mensen instinctief overal waarde in willen zien, kan het inzetten van een bekende naam snel leiden tot onrealistische verwachtingen en misleiding. De eerste signalen over wat er wordt gebouwd en wie eraan meewerken stemt niet optimistisch. Volgens CoinDesk gaat het om een kopie van een platform dat een paar maanden geleden nog gehackt is. Het viertal daarachter is door de Trumps als bouwer aangesteld en een vijfde collega blijkt vooral een achtergrond te hebben in de datingwereld.

Enfin, in het apenonderzoek werden de tokens uiteindelijk weer uit hun handen genomen, nadat duidelijk werd dat ze niet konden omgaan met de complexiteit ervan. Het is misschien tijd dat wij als mensen hetzelfde doen met bepaalde crypto-initiatieven.

Het overige nieuws: 

• Telegram bezat vorig jaar $400 miljoen aan digitale activa. Volgens de Financial Times haalde het bedrijf bovendien bijna 40% van de jaaromzet uit aan cryptoactiva gerelateerde activiteiten. De in de applicatie geïntegreerde wallet zou daarin de belangrijkste factor zijn. Daarmee kunnen Telegram-gebruikers cryptovaluta opslaan, versturen en verhandelen. Ook de verkoop van ‘collectibles’ speelt mee. Het gaat dan specifiek om de handel in gebruikersnamen en virtuele telefoonnummers.
  
  
• Toezichthouder SEC waarschuwt OpenSea voor naderend onheil. OpenSea was lang het populairste handelsplatform voor NFT’s, tokens die verwijzen naar bijvoorbeeld kunstwerken, in-game items, foto’s, profielafbeeldingen, en toegangsbewijzen. De effectenwaakhond classificeert een deel van dit soort tokens als effect en beschuldigt OpenSea ervan na te laten de daarbij horende verantwoordelijkheden te nemen. Het NFT-platform verwacht dat het uitmondt in een rechtszaak en zegt zich fel te zullen verdedigen.
  
  
• Rusland wil met cryptobetalingen internationale sancties omzeilen. Een nieuwe door president Poetin ondertekende wet staat het gebruik van cryptovaluta voor grensoverschrijdende transacties toe. Binnen Rusland is crypto als betaalmiddel nog verboden. Experts twijfelen eraan of het op deze manier lukt sancties te ontduiken. De traceerbaarheid van blockchaintransacties vormen daarvoor een groot obstakel, net als secundaire sancties die aan landen worden opgelegd die op deze manier met Rusland zakendoen.