Handel in Ethereum ETF’s van start

In twee veelbewogen weken is de bitcoinkoers meer dan 25% gestegen. Angst en zorgen hebben plaatsgemaakt voor voorzichtig optimisme. De Ethereum ETF’s zijn gelanceerd, donderdag begint een hoogdravende bitcoinconferentie en de bulls zien dat de weg naar een nieuwe all-time high met een stijging van 12% relatief kort is. Maar is dat een plausibel scenario? Daarover meer in deze Weekly!

Deze weekly in het kort:

• Markt: Afgelopen weken kleurden angst en zorgen de stemming op de cryptomarkt. Deze week zagen we door verschillende indicatoren dat de markt langzaam weer meer kracht laat zien.
• Nieuws: De handel in de nieuwe spot ether ETF’s is dinsdag van start gegaan. Beleggers haalden massaal tegoeden weg uit het dure fonds van Grayscale (ETHE). BlackRock (ETHA) en Bitwise (ETHW) maakten die uitstroom goed met een instroom van meer dan 460 miljoen dollar.
• Achter de schermen: Amdax groeit! We hebben een aantal mooie vacatures openstaan. Wil jij graag meebouwen aan de cryptosector? Neem dan een kijkje op onze vacaturesite.

Marktupdate

Twee weken geleden kleurden angst en zorgen de stemming op de cryptomarkt. De Duitse overheid verkocht 50.000 bitcoins, miners verkochten noodgedwongen wat van hun bitcoinreserves en dan moest de curator van MtGox nog beginnen met het uitkeren van tienduizenden bitcoins.

Beleggers hielden hun adem in en hun portemonnee gesloten. Tot een voor een de zorgen van tafel gingen, en de koers de weg omhoog hervond. In twee weken tijd steeg de koers met 28% van 53.500 dollar op 5 juli naar 68.000 dollar op 21 juli.

De weekgrafiek van bitcoin laat mooi zien hoe sterk de koers hersteld is. We zitten weer midden in het prijsbereik tussen 60.000 dollar en 74.000 dollar, de zone waarin in 2021 de twee toppen van de bullmarkt vielen. Koersen die destijds alleen mogelijk waren met hype en euforie, zien we nu in een afgekoelde markt. Zou er nu een vergelijkbaar enthousiasme ontstaan, dan liggen veel hogere koersen voor de hand.

Als de bodem van 5 juli inderdaad het laagste punt is van deze correctie, dan is dat opnieuw een hogere bodem dan de bodem eind januari op 38.500 dollar. Een reeks van hogere bodems (HL) en hogere toppen (HH) op de weekgrafiek is kenmerkend voor een bullmarkt.

De koers is deze correctie een stuk dichter naar het 50-weekse gemiddelde gezakt, maar is er nog ruim boven gebleven. Je zou dat als volgt kunnen vertalen: bitcoin voelt nu een stuk minder duur dan op de top in maart, maar de bullmarkt is nog niet voorbij.

De draai van een zwakke naar een krachtige markt zien we ook aan andere data. Zo zien we oplopende handelsvolumes, een stijging van het aantal downloads van crypto-apps en toenemende instroom van kapitaal naar de Amerikaanse bitcoin ETF’s. Ook het sentiment op sociale media is gedraaid van angstig en bezorgd naar voorzichtig optimistisch.

Hieronder staat de grafiek van de hashrate van het bitcoinnetwerk. Dat is een maat voor de totale rekenkracht die miners inzetten om nieuwe blocks te mogen toevoegen aan de blockchain. Een dalende hashrate kan betekenen dat miners onder druk staan, en daardoor bitcoin moeten verkopen.

Na de halving begon de hashrate te dalen. Miners zagen grofweg een halvering van hun inkomsten, en pasten hun bedrijfsvoering daarop aan. We zien nu de eerste tekenen van het einde van de daling. Daarmee zou deze dip in de hashrate ongeveer even groot zijn als die in 2022 (A) en een stuk kleiner dan die in 2021 (B).

Deze week staat in het teken van de lancering van de Ethereum ETF’s. Verderop in deze Weekly bespreken we hoe de eerste handelsdag is verlopen. De koers van ether bleef de afgelopen dagen behoorlijk stabiel, ondanks de wat hogere handelsvolumes in aanloop naar de lancering.

Omdat we het effect van de ETF’s op de koers van ETH nu nog niet goed kunnen beoordelen, kijken we deze week naar SOL. De munt van het Solana-netwerk maakte tussen september en maart een indrukwekkende stijging door van 17 dollar naar 210 dollar. Dat de koers in de correctie die daarop volgde maar 43% daalde naar 120 dollar, is minstens zo indrukwekkend. Bitcoin daalde in dezelfde periode 27% en ether 31%.

Ook het herstel na de bodem op 5 juli ziet er sterk uit. De koers van SOL ligt flink boven het 50-daagse gemiddelde en ruim in de bovenste helft van het prijsbereik van deze correctie. Als de koers boven de 190 dollar breekt, dan is 210 dollar het volgende station, en daarna de all-time high uit 2021 op 267 dollar.

Nieuwsoverzicht

Vorige week maandag maakte Bloomberg-analist Eric Balchunas een voorlopige planning bekend voor de aangevraagde spot ether ETF’s. Die bestond uit drie stappen. Op woensdag moesten fondsbeheerders hun definitieve aanvraag inleveren, de maandag erop – eergisteren – zou goedkeuring volgen, en ten slotte zou op dinsdag 23 juli de handel van start gaan.

Intussen liggen alle stappen achter ons en blijkt de voorspelling van Balchunas accuraat te zijn geweest. In totaal doen negen fondsen mee aan een race waarin het ophalen van de meeste dollars van beleggers centraal staat. Om voor hen aantrekkelijk te zijn, hanteren de fondsen lage kosten, tussen de 0,15% en 0,25% per jaar. Behalve Grayscale (ETHE), die met 2,5% tien keer duurder is dan de rest.

Het ligt daarom voor de hand dat we opnieuw een flinke uitstroom van kapitaal gaan zien uit ETHE. Die dynamiek zagen we ook toen Grayscale zijn bitcoinfonds (GBTC) omtoverde in een ETF. De eerste handelsdag van de etherfondsen lijkt dit te bevestigen: in totaal stroomde bijna 500 miljoen dollar uit het fonds. Van de 9,1 miljard dollar aan ether die er dinsdagochtend in gevangen zat, was dinsdagavond nog 8,6 miljard dollar over.

Een deel daarvan zal zijn weg vinden naar goedkopere etherfondsen, maar lang niet alles. Het nieuwe, goedkopere fonds van Grayscale dat de uitstroom zou moeten opvangen, vergaarde op de eerste handelsdag slechts voor 15,2 miljoen dollar aan ether. Het fonds van BlackRock (ETHA) deed het met een instroom van 266,6 miljoen dollar het beste.

Op middellange termijn zijn de meeste analisten optimistisch over de prestaties van de Ethereum ETF’s. De voorspelling van Bitwise-cio Matt Hougan? “De inflows duwen de prijs van ether tot boven de 5000 dollar”, een nieuwe recordkoers.

Hougan onderbouwt zijn standpunt met drie argumenten:

1. De inflatie van ether is laag. “Op jaarbasis precies 0%”, schrijft Hougan. “Een grote hoeveelheid nieuwe vraag en 0% nieuw aanbod? Ik hou van die rekensom.”
   
   
2. ETH-stakers hoeven niet te verkopen. “Voor bitcoin geldt in het algemeen dat miners een deel van hun opbrengsten moeten verkopen”, stelt Hougan. “Partijen die ether staken hebben die hoge kosten niet en kunnen de ether die ze produceren bewaren.”
   
   
3. Een groot deel van het ether-aanbod is vergrendeld. “In totaal is bijna 40% van alle ether niet beschikbaar voor de verkoop”, schrijft Hougan. Hij beweert dat 28% vaststaat in staking en nog eens 13% gebruikt wordt in smart contracts, bijvoorbeeld als onderpand voor een lening.

Het is betrekkelijk eenvoudig om alternatieve argumenten naast die van Hougan te zetten. Zo ligt de inflatie van ether op dit moment juist weer hoger dan die van bitcoin. En ETH-stakers hoeven niets te verkopen, maar kúnnen dat wel. Dat geldt ook voor het gedeelte van het ether-aanbod waarvan beweerd wordt dat het ‘vaststaat’ en niet meer meedoet.

Maar het is geen gek scenario dat de activiteit op het Ethereum-netwerk weer toeneemt en dat de dynamiek van hodlers niet veel verandert. In dat geval kunnen serieuze inflows de etherprijs flink stuwen. “Ik reken op succes”, schrijft Hougan. “Ik ga ervan uit dat de fondsen samen in de eerste achttien maanden meer dan 15 miljard dollar ophalen.”

Het overige nieuws:

• 80% van centrale banken verwacht dit jaar de beleidsrente te verlagen. Dat is het hoogste punt sinds 2021. Ter vergelijking: in juli 2023 had slechts 10% van de centrale banken een soortgelijke verwachting. Dit jaar heeft 42% van de centrale bankiers al een renteverlaging doorgevoerd. De Canadese en Europese centrale banken waren de laatste in dit rijtje. Wereldwijd wordt nu naar de Amerikaanse centrale bank gekeken. De marktverwachting is dat de Federal Reserve in september overstag gaat.
  
• Craig Wright is niet Satoshi Nakamoto. Dat wist je natuurlijk al, maar nu zegt fraudeur Wright zelf ook dat hij niet degene is die bitcoin bedacht en gebouwd heeft. Niet omdat hij dat wil, maar omdat een Britse rechter hem dat opgedragen heeft. De komende maanden pronkt dit bericht op al zijn (sociale)mediakanalen. De bitcoin whitepaper is weer beschikbaar in het VK en partijen die serieus last gehad hebben van Wright vieren – terecht – feest.
  
• Bitcoinbeleggers richten hun ogen deze week op de Verenigde Staten. Niet alleen omdat de Amerikaanse belegger op dit moment de cryptomarkt domineert. Dat is te zien aan de Coinbase-premium die terug is, cryptoapps die op de ranglijsten stijgen en significante instroom naar de Amerikaanse bitcoinfondsen. Maar ook omdat deze week een grote bitcoinconferentie op de agenda staat. De organisatie heeft presidentskandidaten Trump en Kennedy Jr. weten te strikken en zegt ook in gesprek te zijn met de kersverse kandidaat Harris. Donderdag start het programma.