De beursgang van bitcoin

We hebben een betekenisvolle week achter de rug. Het chaotische proces waarmee de spot bitcoin ETF’s werden beoordeeld eindigde met goedkeuring. Intussen hebben we de eerste drie handelsdagen achter de rug. De beursgang van bitcoin is een feit! Meer hierover in deze Weekly.

Deze Weekly in het kort:

• Markt: Direct na de lancering van de bitcoin ETF’s steeg de koers van bitcoin naar $49.000, het hoogste punt in twee jaar. Daarna zakte de koers wat terug, maar ligt nog steeds rond de jaaropening van $42.500. Ether verraste met een flinke koerssprong naar $2700.
• Nieuws: De ETF-race is gestart. Naar alle maatstaven noemen analisten het een groot succes. De prijsdaling na de lancering wijten analisten deels aan het vrijkomen van bitcoins uit het voorheen gesloten Grayscale-fonds.
• Achter de schermen: Vrijdag 19 januari van 10:00 tot 11:00 blikken we in een webinar samen met BDO vooruit op komend cryptojaar: wat zijn de verwachtingen voor de cryptomarkt en de fiscale wetgeving? Inschrijven kan hier!

Cryptomarkt

Vorige week woensdag keurde de Amerikaanse toezichthouder SEC de bitcoin-ETF van BlackRock en tien andere aanvragers goed. De dag erna ging de handel van start. De koers van bitcoin steeg naar $49.000, het hoogste punt sinds december 2021.

Een dag eerder werd de markt nog in beroering gebracht door een nepbericht op het X-account van de SEC waarin goedkeuring werd aangekondigd. De SEC bleek gehackt. Woensdagavond volgde daadwerkelijk goedkeuring, begeleid door een uitgebreid rapport van de SEC met onderbouwing, een toelichting van voorzitter Gary Gensler, en een stroom van documenten die het begin van de handel op donderdag mogelijk maken. Voor een uitgebreide bespreking hiervan verwijzen we naar deze aflevering van Satoshi Radio.

De Amerikaanse ETF’s haalden ook in Nederland de landelijke dagbladen en het journaal. Begrijpelijk, want deze lancering was een bijzonder verhaal. Al meer dan tien jaar worden aanvragen ingediend, die de SEC telkens afwees. Tot de rechter afgelopen zomer oordeelde dat deze afwijzingen onterecht waren.

De komst van de ETF’s kun je zien als de beursgang van bitcoin. Ze maken bitcoin toegankelijk en legitimeren bitcoin als belegging. Bitcoin opnemen in een beleggingsportefeuille is in één klap verschoven van radicaal naar acceptabel, of zelfs verstandig.

Donderdag ging de handel van start. De eerste twee dagen waren een groot succes. Toch daalde de koers. Dat lag in de lijn der verwachting. Vorige week bespraken we al dat de goedkeuring zelf al in de prijs verwerkt was, en dat verdere stijging van de koers moet komen van de nieuwe groep investeerders die met de ETF’s aangeboord wordt.

De SEC gaf bitcoin bij de goedkeuring een uitzonderingspositie met de woorden “[today’s approval] is cabined to ETPs holding one non-security commodity, bitcoin”. Voorzitter Gensler maakte de vergelijking met ETF’s die edelmetalen vasthouden. De SEC heeft in verschillende rechtszaken aangevoerd dat ze veel andere cryptoactiva als securies ziet.

Een opvallende uitzondering is ether, die net als bitcoin telkens niet genoemd wordt als security. Mogelijk geeft dat ruimte om naast bitcoin ook een spot ether ETF toe te laten. De aanvragen daarvoor zijn eind vorig jaar al ingediend, inclusief een van BlackRock. Er zijn meer gunstige signalen. Zo worden er ether futures verhandeld op gereguleerde derivatenbeurs CME, en zijn er sinds vorig jaar ether future ETF’s.

De experts van Bloomberg spreken informeel over een kans van 50% tot 70% dat de SEC in mei dit jaar de zeven aanvragen voor een spot ether ETF goedkeurt. Dat verklaart dat de koers van ether opveerde, direct nadat de bitcoin ETF’s werden goedgekeurd. Dit is rugwind voor grootste cryptomunt na bitcoin.

De grafiek van de koers van ether in dollars ziet er uitstekend uit. Begin december brak ether boven de $2150, de scheidslijn tussen de bullmarkt van 2021 en de bearmarkt van 2022. Na een dikke maand consolidatie is de koers nu vertrokken en tikte vrijdag de $2700 aan. De koers van ether uitgedrukt in bitcoin ondervindt nog wat weerstand. Is die van de baan, dan kan het snel gaan.

Nieuwsoverzicht

Het mag duidelijk zijn, de ETF-race waar we vorige week over schreven, is gestart. Analisten letten daarbij onder andere op de instroom van kapitaal. Dat zegt iets over de onderlinge strijd tussen de fondsbeheerders, en over de vraag naar de nieuwe beleggingsproducten. Na de eerste twee handelsdagen konden de fondsen rekenen op een instroom van bijna $1,5 miljard. Netto bleef daar, rekening houdend met beleggers die uit het geconverteerde Grayscale-fonds vertrokken, meer dan $800 miljoen van over.

Voor de meeste beleggers geldt dat ze de lancering van een nieuwe ETF nog nooit van dichtbij hebben meegemaakt. Dat is anders voor ETF-analisten als Eric Balchunas, James Seyffart en Nate Geraci. Zij hebben van het volgen van de ETF-markt hun levenswerk gemaakt. Hierom kunnen ze de lancering van de bitcoinfondsen goed beoordelen. Dat ze relatief ver van de bitcoinmarkt afstaan, maakt hun oordeel des te betrouwbaarder.

Eric: “Het was een verschrikkelijk groot succes. Naar alle maatstaven: volume, aantal transacties, geldstromen, media-aandacht. Historisch.”

Nate: “Er is geen andere manier om dit te beoordelen dan een succesvol debuut.”

James: “tHiS WaS a fLoP”

De reactie van James is uiteraard sarcastisch bedoeld. Hij reageert op het sentiment onder het deel van het bitcoinpubliek dat vindt dat de lancering is uitgelopen op een fiasco. Hun oordeel is grotendeels gestoeld op de prijs van bitcoin: die ging niet zoals zij hoopten omhoog, maar naar beneden.

James geeft hiervoor de volgende twee verklaringen:

1. Er zijn handelaars die in aanloop naar de goedkeuring bitcoin kochten om daarop te kunnen speculeren. Zij doen hun positie weer van de hand.
2. Nu het Grayscale-fonds (GBTC) is geconverteerd naar een ETF, kunnen mensen die eerder in het fonds vastzaten hun positie verplaatsen of verkopen.

Eric reageert met minder geduld op mensen die over bitcoinprijs zeveren. “Dat meen je niet, dit was hoe dan ook een geweldige lancering. Oh, en bitcoin is voor de goedkeuring al met 80% gestegen. Ik heb eerlijk gezegd medelijden met sommige mensen die er boos en teleurgesteld over zijn. Ik weet niet zeker of je ooit tevreden zult zijn.”

Volgens James is het een kwestie van scheve verwachtingen. “Iedereen die zegt dat het een flop was, produceert clickbait of had ‘god candle’-verwachtingen waarvan elke realiteitszin ontbreekt.”

In de week van de lancering is ontzettend veel geschreven en gesproken over bitcoin. Uit alle ruis die daardoor ontstond, vingen we vijf signalen op. De belangrijkste las je hierboven. Benieuwd naar meer? Lees dan hier verder.

Het overige nieuws:

• CEO van investeringsbank Cantor Fitzgerald springt voor Tether in de bres. Tijdens het World Economic Forum in Davos zei Howard Lutnick in gesprek met Bloomberg dat zijn bedrijf de balans van Tether heeft gecontroleerd. Volgens Lutnick heeft Tether het vermogen dat het in de kluis zegt te hebben daadwerkelijk in bezit: “We’ve seen it and they have it”. Lutnick sprak ook over bitcoin en ziet in de komende halving de volgende stimulans voor de prijs ervan.
• CoinShares raamt productiekosten bitcoin op $37.856 na de halving. Begin mei krimpt de subsidie die miners ontvangen voor het maken van een block in één keer met 50%. Onderzoekers van CoinShares verwachten dat met de huidige bitcoinprijs slechts een handvol miners winstgevend is. De analisten denken dat de bedrijven Riot, TeraWulf en Cleanspark het best gepositioneerd zijn.
  
• Tien bedrijven willen spot ETF’s lanceren in Hongkong. Zeven ervan zijn al in de fase aangekomen die draait om de “praktische implementatie”, zei HashKey-coo Livio Weng in gesprek met de Chinese zakenkrant Caixin. Weng verwacht niet dat de fondsen snel op de markt komen. De aanvraagprocedure duurt tot 6 maanden en het juridisch kader is nog niet volledig. De Hongkongse wetgever Johnny Ng wil daar snel verandering in brengen: “Dit is een kans om de positie van Hongkong als digital asset hub te versterken.”