Bitcoincorrectie zet door

De afgelopen weken waren de Amerikaanse bitcoin ETF’s een kracht om rekening mee te houden. Onder hun leiding steeg de bitcoinprijs naar nieuwe hoogten. De laatste weken is de instroom naar de fondsen echter opgedroogd. Het sentiment op de cryptomarkt wordt wat bedrukter, ook door nieuwe maatregelen van Amerikaanse autoriteiten. Is dit tijdelijk of staan we voor een lange, sobere periode? Dat, en meer, lees je in deze Weekly!

Deze Weekly in het kort:

• Markt: De correctie op de cryptomarkten zet door. De koers van bitcoin sloot de maand nog boven de 60.000 dollar, maar begon daarna aan een stevige daling. De geldstroom naar de Amerikaanse ETF’s is tot stilstand gekomen. Blijft het bij deze eerste golf, of volgt er meer?
• Nieuws: In de VS trekken autoriteiten het net rond de cryptosector strakker aan. Het zorgt voor een beklemmend sentiment, dat bedrijven en ondernemers terughoudend maakt in het aanbieden van hun diensten aan Amerikanen.
• Achter de schermen: In het eerste kwartaal van 2024 deden we samen Satoshi Radio onderzoek naar het sentiment onder vermogende en ervaren cryptobeleggers. We delen onze bevindingen in de Crypto Barometer.

Cryptomarkt

De koers van bitcoin bewoog alweer twee maanden zijwaarts tussen de 60.000 dollar en 74.000 dollar. Vanaf de top gemeten is dat een verschil van 19%. Dat is vergelijkbaar met de breedte van het prijsbereik waarin de koers in december en januari gevangen zat. Ook het prijsbereik van zomer 2023 heeft dezelfde omvang, toen zaten we meer dan zeven maanden tussen grofweg 25.000 dollar en 32.000 dollar.

Na een maandslot boven de 60.000 dollar begon de koers op woensdagochtend aan een stevige daling. Is dit een korte uitschieter buiten het prijsbereik, of wordt dit de eerste correctie deze bullmarkt met een diepte van 30%? Dat zou geen ramp zijn. In eerdere bullmarkten zagen we geregeld correcties van tussen de 30% en 40%. Dat zou de koers tussen de 45.000 dollar en 52.000 dollar een bodem laten vormen.

Wat we in een bullmarkt graag willen zien is dat de toppen en de bodems telkens een stukje hoger komen te liggen. Vooralsnog is dat het geval. Pas als deze correctie ons onder de 38.500 dollar brengt, is de reeks van hogere bodems voorbij. Daar zijn we nog lang niet.

Het merendeel van de indicatoren die wij volgen wijst erop dat we nog niet aan het einde van deze bullmarkt gekomen zijn. We gaan er daarom vanuit dat we na deze correctie de stijging hervatten. Over de timing is veel onzekerheid. Er zijn argumenten voor herstel na een bodem in de maand mei, maar ook voor een langere correctie tot na de zomer.

In de Weekly van vorige week keken we al even terug op de bitcoin halving die op 20 april plaatsvond. Met de halving werd het runes-protocol gelanceerd, wat vanaf het eerste moment zorgde voor sterk toegenomen activiteit en torenhoge transactiekosten. Voor de miners was dat een mooi extraatje. Tot aan maandag maakten deze extra inkomsten de gehalveerde subsidie nog meer dan goed.

De grafiek hieronder toont de subsidy in de lichte tint, en de fees in de donkere tint. Bij elkaar vormen ze de totale opbrengst voor de miners: block reward = block subsidy + fees. In maart en april lag de totale beloning iets boven de 900 BTC per dag, precies wat we verwachten. Een subsidy van 900 BTC en daarbovenop een fooi van enkele tientallen bitcoins aan fees.

Sinds de halving is de subsidy zoals verwacht gehalveerd naar 450 BTC per dag. Bij elkaar opgeteld hebben de fees het verschil tot en met donderdag 25 april min of meer goedgemaakt. In totaal is in zes dagen 2659 BTC aan fees betaald, en de gemiste subsidy in die periode is 2700 BTC. Inmiddels is de storm gaan liggen en zijn de fees gedaald tot ruim onder de 450 BTC. Vanaf nu zullen de miners het toch echt moeten doen met minder inkomsten!

Tot slot werpen we een korte blik op de Amerikaanse spot bitcoin ETF’s. In de eerste 75 handelsdagen stroomde er meer dan 12 miljard dollar aan kapitaal naar deze nieuwe fondsen. Naar alle maatstaven een geweldig resultaat, en vermoedelijk de succesvolste ETF-lancering ooit.

Toch worden twijfel en scepsis steeds luider. Vrijwel al het resultaat werd behaald in de eerste 45 van de 75 handelsdagen. Sinds half maart is het saldo min of meer gelijk gebleven. Wat lichte instroom, wat lichte uitstroom — bij elkaar opgeteld komen we al zes weken nauwelijks vooruit.

Dat is echter geen reden voor pessimisme. We wisten al dat het kapitaal dat in januari, februari en maart binnenstroomde nog maar in beperkte mate afkomstig zou zijn van die nieuwe groep beleggers die door de ETF’s nu toegang hebben tot bitcoin. Want een groot deel van hen kan (of mag) de ETF’s nog helemaal niet kopen.

Veel tussenpersonen hebben de ETF’s nog niet toegelaten op hun platforms. Zij kijken het eerst even een paar maanden aan voordat ze dat doen. Dat geldt ook voor grote institutionele partijen. Zij mogen vaak pas ETF’s kopen als die enkele maanden of kwartalen verhandeld worden. Voor de lange termijn was de instroom van de afgelopen maanden de ruis en is de instroom van het komende half jaar het signaal.

Nieuwsoverzicht

Bij iedere prijsbeweging ontstaat een verhaal dat past bij de richting ervan. Ditmaal trekken de Verenigde Staten de aandacht, waar het offensief tegen de cryptomarkt met hernieuwde energie geopend lijkt te zijn.

Woensdag zijn de oprichters van Samourai Wallet opgepakt. Net als bij Tornado Cash worden de betrokkenen verdacht van het faciliteren van witwassen en terrorismefinanciering. Indirect, want het betreft niet hun eigen geld. Met de code die ze ontwikkelden en publiceerden, konden witwassers hun sporen verhullen.

Crypto heeft in de VS geen equivalent van The Protection of Lawful Commerce in Arms Act. Deze wet werd in 2005 geïntroduceerd om producenten en handelaars van geweren immuniteit te geven rond alles wat hun klanten ermee doen. De wet stelt dat zij niet “plaatsvervangend aansprakelijk” gehouden kunnen worden voor de beslissingen van anderen.

In het geval van Samourai stelt het Amerikaanse Openbaar Ministerie dat beide oprichters wisten dat een substantieel deel van het geld dat door hun software vloeide van criminele oorsprong was. Sterker, dat was volgens het OM de bedoeling.

Dit is slechts één van de voorbeelden waarin Amerikaanse entiteiten die actief zijn in de cryptowereld afgelopen weken de wind van voren kregen. De toezichthouder vertraagde, politiediensten waarschuwden, politici luidden de noodklok, en rechters veroordeelden.

Het beklemmende sentiment in de VS zorgt ervoor dat bedrijven en ondernemers terughoudend worden in het aanbieden van hun diensten aan Amerikanen. Zo maakte Phoenix Wallet deze week bekend zichzelf uit de Amerikaanse App Stores te verwijderen, een zet om te voorkomen dat ook zij met justitie te maken krijgen. Andere apps geven het signaal standvastiger te zijn, maar daar worden direct vraagtekens bij gezet. “Please don't let this age like milk.”

Alex Gladstein, cso van de Human Rights Foundation, reageerde vrijdag op Twitter op de ontwikkelingen. Het “roekeloze en onnodige beleid van de VS” komt op het verkeerde moment: “juist nu hebben activisten en voorvechters van de democratie deze technologie nodig”.

Het overige nieuws:

• Pantera Capital zoekt 1 miljard dollar voor nieuw cryptofonds. Pantera lanceerde zijn eerste fonds in 2013, meer dan 10 jaar geleden. Sinds 2013 investeert het bedrijf in bitcoin. Het kapitaal van het nieuwe fonds, Pantera V, moet gestoken worden in startups en tokens. Pantera heeft in totaal meer dan 180 bedrijven van financiering voorzien.
  
  
• Morgan Stanley bereidt de verkoop van bitcoinfondsen voor. Althans, dat is wat in het geruchtencircuit rondgaat. De bank staat investeringen in de ETF’s al toe, maar alleen als klanten erom vragen. De bank wil nu dat aangesloten brokers en tussenpersonen bitcoin ETF’s rechtstreeks aan klanten kunnen pitchen, aldus het rapport.
  
  
• Na zes jaar komt Stripe opnieuw met ondersteuning voor cryptobetalingen. In eerste instantie ondersteunt de betaalgigant enkel de stablecoin USDC. Ondersteunde blockchainnetwerken zijn Solana, Ethereum en Polygon. Stripe heeft een beurswaarde van 65 miljard dollar en verwerkte vorig jaar voor meer dan 1 biljoen dollar aan betalingen.